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          政策刺激、事件催化、長期需求三因素共振 2022年是中醫藥行業的起飛之年?

          2022-01-12 21:45 來源: 全景財經 作者: 全小景
          全景財經 全小景 2022-01-12 21:45

          2021年末連續沖漲,2022開年第一天創出三年半新高,中醫藥板塊正在上演風口行情。

          2022年1月4日,在經歷近兩個月累計上行超20%之后,中藥板塊指數在新年第一個交易日沖到了11849.75,距離2018年中的12077.12前高僅一步之遙。

          當前,伴隨三年行業深度調整的慢慢結束,人口老齡化,慢性病、腫瘤發病率上升,疾病譜的改變,以及隨著居民收入水平提升帶來的健康意識的提升、消費升級等需求端因素,都在共同支撐著中藥市場空間上行。

          而近期中藥傳承創新大指導方針下的連續政策出臺,更是將中藥板塊熱度推向高點,2022年的中藥行業,似乎正迎來風口行情。

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          中藥板塊指數行情 圖/Wind

          01、無序發展的中醫藥行業

          曾一度陷入增長停滯

          中醫藥產業鏈包括藥材種植、藥材流通、中醫藥工業、藥品流通和終端消費五大環節。

          其中中醫藥工業包含中成藥和中藥飲片兩大重要組成。數據顯示,2011-2016年,中成藥生產企業產品銷售收入從3186億元增長至6697億元,年均復合增速高達16.02%。

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          但自身的混亂發展,使得中藥行業陷入了增長停滯。

          無論是中成藥還是中藥飲片,其都是以中藥材為原料,而且藥效受中藥材質量影響非常大。中藥材質量又受栽培技術、產地生態環境控制、加工炮制、儲藏等多個環節的制約。

          此前爆出過部分企業使用過期藥材、硫磺熏蒸、以次充好等亂象,造成產品質量良莠不齊。加之,中藥組成成分復雜,藥理、毒理與藥物相互作用等研究并非透徹,部分醫生沒有熟練掌握藥理和醫療知識錯誤用藥,或患者自行濫用藥物,造成的藥品不良反應事件降低了患者對中藥的信任度,制約了中藥行業的發展。

          自2014年起,機構針對中藥板塊的持倉就已經大幅縮減。2017-2018年,因部分不合規企業被依法取締,疊加注射劑實施醫??刭M,行業收入總量出現萎縮。此外,由于中成藥的臨床試驗時間較長,藥效又受到質疑,從2016年以來中藥新藥上市的速度也開始下降。

          不過,隨著行業整頓以及近年來利好政策加持,行業慢慢回到了正軌上。

          02、利好政策落地

          行業發展又見起色

          2019年之后,尤其是新冠疫情以來,中藥相關利好政策陸續出臺,中藥行業迎來了政策紅利期。

          從醫藥行業現有政策來看,醫改之下,行業整體承壓,各子行業影響各有不同。醫??刭M、兩票制、取消以藥養醫、控制藥占比、輔助用藥重點監控、限制使用中藥注射劑等政策對中藥行業短期之內產生一定負面影響,不過短期負面影響已經過較為充分的消化。

          而現有政策中,基藥目錄和醫保目錄中成藥的持續擴容、分級診療的不斷推進、中醫診所備案制的實施、經典名方免臨床以及發展中藥配方顆粒等政策均對中藥行業形成利好支撐。

          2020年中藥新藥臨床試驗IND數量達到37個,中藥新藥上市NDA數量達到8個,相較于2019年的17個中藥新藥臨床試驗IND和3個中藥新藥上市數有明顯增加。而在我國醫保目錄中中成藥數量中,2021年甲類中成藥達246個,較2017年增加了54個(增長28.13%)。

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          數據來源:國務院、藥監局

          2021年末重磅政策再度落地,行業發展基石進一步夯實。

          2021年12月30日,國家醫保局、國家中醫藥管理局發布《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》,對中醫藥醫保報銷的范圍、價格、支付方式等進行了規定。

          其中,基本所有符合要求提供中醫藥服務的機構均納入醫保定點管理;互聯網診療的定點中醫醫療機構與統籌地區醫保經辦機構簽訂補充協議后,其提供的“互聯網+”中醫藥服務已納入醫保支付范圍;一般中醫醫療服務項目可繼續按項目付費;中醫藥機構可暫不實行DRG付費;中藥飲片可以繼續加成不超過25%。

          目前看來,將部分中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑等納入醫保目錄,同時明確定價機制,進一步劃定了中醫用藥的醫保定點范圍,有望從臨床和需求端顯著擴大中醫藥用量。

          同時,明確規定公立醫療機構從正規渠道采購中藥飲片,嚴格按照實際購進價格順加不超25%銷售。非飲片的中藥嚴格按照實際購進價格“零差率”銷售。醫療機構炮制使用的中藥飲片、配制的中藥制劑實行自主定價,利于維護市場的健康發展。

          并且,及時將符合條件的中醫醫療機構、中藥零售藥店等納入醫保定點協議管理,及時將符合條件的定點中醫醫療機構納入異地就醫直接結算定點范圍,也方便了患者的中醫用藥,利于市場的進一步擴大。

          該指導意見從醫保定點的納入醫保支付范圍、醫保支付政策以及服務價格等多方面對中藥行業形成較大利好。

          政策加持的同時,短期機遇也在推升行業熱度。

          03、三大短期催化

          板塊熱度顯著提升

          短期催化接踵而至,中藥消費品發展迎來熱度提升。

          首先是上游中藥材的漲價,給下游產品提價帶來一定的預期。2021年以來,一方面疫情導致中藥材需求量上升,動物源藥材供給增長相對有限,另一方面異常天氣增多對中藥材產品造成極大影響,使得中藥材供需失衡,名貴中藥材天然牛黃、天然麝香、三七均有不同程度提價。

          根據康美中藥網,名貴中藥材天然牛黃2021年4月市場價格達到480元/g,同比提價20%。下游產品像片仔癀、同仁堂、太極集團、健民集團、福瑞股份等公司的核心品種,均受到成本端壓力推動,開始不同程度漲價。

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          各藥材價格指數 圖/商務部

          其次,目前渠道庫存清理也進入了尾聲。Wind數據顯示,上市公司存貨占總資產的比重從2010年一直上升至2018-2019年達到20%的峰值,隨后中藥行業開始一遍清理庫存的周期。2021年上半年存貨占總資產的比重下降幅度明顯,庫存占總資產的比重為14.8%,庫存清理到2010年水平。

          其中,東阿阿膠渠道庫存清理帶來存貨和應收賬款的大幅下降,太極集團的藿香正氣口服液也處于庫存歷史最低水平。

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          此外,中藥行業國企混改以及股東層面的變動在近一年加速落地,云南白藥、太極集團、廣譽遠、中新藥業等公司,在國企混改后會較大程度釋放員工積極性。2021年上半年廣譽遠、太極集團、中新藥業就實現了實際控制人變更,部分中藥企業完成了董監高換屆選舉,并推行了股權激勵計劃。云南白藥混改股權激勵目標將提高員工積極性,同仁堂混改也在逐步推進。

          除了短期催化外,從長期角度來看,中醫藥行業需求基本面,同樣向好。

          04、大健康延伸屬性

          帶動中醫藥需求上行

          首先是人口老齡化趨勢,帶動中藥市場需求提升。

          據國家統計局統計,2010-2020年,我國青壯年群體占比由70.14%下降至63.35%,60歲以上群體占比由13.26%提升至18.70%,我國人口老齡化問題日益嚴峻。同時,2014-2020年,中國居民人均可支配收入和人均消費支出增長迅速,人均醫療消費支出占總消費支出比重由7.20%增加至8.69%,居民的健康保健意識和支付意愿有所提升。

          與此同時,中藥行業還具備大健康延伸的基礎。

          大健康產業是指與維護健康、修復健康、促進健康相關的一系列健康生產經營、服務提供和信息傳播等產業的統稱。由于在預防、保健和養生上,中醫藥以其在慢性復雜多因素性疾病的治療方面具有顯著優勢。憑借此特色,中醫藥需求由“治療”向“預防、保健”不斷拓展。與西醫的“被動治療”有所不同,中醫藥可以涵蓋“被動治療+主動健康管理”,這也意味著中醫藥產業鏈可以延伸至大健康及中藥消費品,中藥的消費屬性愈發明顯。

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          國內中醫藥大健康市場規模及增速 圖/中國情報網

          數據顯示,2014年至2020年我國大健康市場規模逐年提升,由2.5萬億元提升至7.4萬億元,年復合增速約19.8%,2021年預計超過8萬億元。

          其中,中醫藥大健康市場由2014年的10290億元提升至2020年的30240億元,年復合增速19.7%,2021年預計3.8萬億元,按照年均增速15%-20%計算,到2025年中醫藥大健康市場規模有望超過7.5萬億元。

          此背景下,短期機遇催化、長期需求增長疊加利好政策加持,2022年中醫藥行業,或許真的有望迎來不一樣的一年。

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