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          滴滴暴跌22%,1400億資金或被套牢!今年美中概股市值蒸發5.3萬億

          2021-12-05 09:08 來源: 新財富 作者: 鮑有斌
          新財富 鮑有斌 2021-12-05 09:08

          滴滴歷史總融資大約258億美元,目前市值293億美元。從2016年6月至IPO輪,在這期間滴滴融資總額超過218億美元(折合人民幣)近1400億元,難以從容脫身。

          滴滴從2021年6月30日掛牌紐交所,到計劃退市,不到半年時間。在這段時間內,網約車市場卻風起云涌,多家企業融資擴張,搶食滴滴無法拉新的時間窗口。

          目前滴滴的退市再上市方案尚不明朗,無論哪種情形,定價都是集中博弈點。

          美股中概股2021年已蒸發了超過5萬億元市值,退市公司也開始增多。下半年,赴港交所中資企業數量24家,是登陸美股的8倍,港交所或成為中資企業赴海外上市的主陣地。

          來源:新財富(ID:newfortune)

          作者:鮑有斌

          01 9年上市,半年“閃退”

          北京時間2021年12月3日9點左右,滴滴出行(DIDI.N)在官微上發布通告表示:經認真研究,公司即日起啟動在紐交所退市的工作,并啟動在香港上市的準備工作。

          滴滴官方微博

          這個消息出來后,迅速登上百度、頭條的熱搜榜前列。

          滴滴出行6月10日在紐交所提交招股書(F-1文件),至掛牌上市僅用時20天。如今,上市不到半年,卻又啟動紐交所退市、香港上市,也算是創下記錄。

          滴滴歷史不算短,從2012年創立至今,近10年時間。2015年2月,滴滴與快的合并;2016年8月,滴滴繼續和優步中國合并。在網約車市場基本上完成一統江湖,雖有“攪局者”美團、曹操專車、首汽約車、神州出行、T3出行等參與競爭,但都無法撼動滴滴在市場上的絕對優勢地位。

          易觀數據顯示,2020年5月中國網約車活躍用戶數,滴滴以大約5439萬高居第一,首汽約車、曹操出行、享道出行、T3出行活躍用戶數總計不到630萬人(圖1)。

          圖1:2020年5月網約車市場用戶規模

          數據來源:易觀,新財富整理

          此前,市場預測滴滴在2018年上市,但滴滴連續出現重大安全事故,上市只得按下暫停鍵。打亂了節奏的滴滴,市值也縮水,從高點近800億美元估值到上市時大約650億美元市值。

          2021年6月,滴滴終于掛牌紐交所。然而48小時后,態勢卻急轉直下。

          我們來簡單梳理一下“滴滴事件”的時間線。

          7月2日,據國家網信辦官方微信消息,網絡安全審查辦公室按照《網絡安全審查辦法》,對“滴滴出行”實施網絡安全審查,審查期間“滴滴出行”停止新用戶注冊。

          滴滴對此回應稱,將積極配合網絡安全審查,全面梳理和排查網絡安全風險,持續完善網絡安全體系和技術能力。

          7月4日,國家網信辦依據《網絡安全法》相關規定,通知應用商店下架“滴滴出行”App,要求滴滴嚴格按照法律要求,參照國家有關標準,認真整改存在的問題,切實保障廣大用戶個人信息安全。

          對此,滴滴回應稱,堅決落實相關要求,已于7月3日暫停新用戶注冊,滴滴出行App將嚴格按照有關部門的要求下架整改。

          已下載滴滴App的用戶可正常使用,乘客出行和司機接單不受影響。

          7月9日,據國家網信辦官方微信消息,“滴滴企業版”等25款App存在嚴重違法違規收集使用個人信息問題。網信辦依據《網絡安全法》相關規定,通知應用商店下架上述25款App,要求相關運營者認真整改,切實保障廣大用戶個人信息安全。

          7月16日,國家網信辦會同公安部、國家安全部、自然資源部、交通運輸部、稅務總局、市場監管總局等部門聯合進駐滴滴出行,開展網絡安全審查。

          12月3日,滴滴宣布將從紐交所退市,同時計劃奔赴港交所(圖2)。

          圖2:“滴滴事情”時間線

          新財富根據公開資料整理

          對于滴滴提出要退市的這一突發事情,二級市場投資者似乎準備不足。12月3日,美股開盤,滴滴大幅低開,盤中一度跌至6美元,最終收于6.07美元/ADS,創下歷史新低;總成交額8.22億美元,較前一個交易日的1.87億美元成交額,增加340%,顯示有不少投資者提前離場。

          02 退市的兩種路徑

          關于滴滴如何從紐交所退市,大致有兩種路徑。

          第一種,滴滴于官網發布投資者公告顯示,退市有三步曲:第一步,啟動香港上市工作;第二步,滴滴ADS從紐約證券交易所摘牌;第三步,ADS持有人(投資者)根據未來公布的方案將其ADS轉換為滴滴在香港上市的股票。

          “今日宣布,其董事會已授權及支持本公司進行必要程序及提交有關申請,以將本公司的ADS從紐約證券交易所除牌,同時確保ADS將可于ADS持有人選舉時在另一國際認可的證券交易所轉換為本公司的可自由買賣股份。公司將按照必要程序,在未來適當時間組織股東大會對上述事項進行表決。董事會亦已授權本公司尋求其A股普通股在香港聯交所主板上市?!?/p>

          有消息指出,按照這種路徑,滴滴將首先啟動香港上市工作,最快明年一季度后期上市;同時啟動美股退市工作,而退市摘牌將晚于香港掛牌,以做好美股投資者的無縫銜接。

          然而,在此情況中,勢必有部分中小投資者無意跟隨滴滴前往港交所,尤其是美國的中小股東,對于這部分股東,市場分析指出,滴滴應當會準備好回購方案,即中小投資者可以選擇美股ADS換成普通股,再去港交所掛牌;也可以選擇現金回購。

          在此方案中,價格的博弈將成為關鍵。若按14美元/ADS的發行價回購,那么在滴滴如今只有6美元/ADS的情況下,絕大部分中小股東都會選擇現金回購方案。那也就意味著滴滴需要準備足夠的現金回購。若按現價為回購的價格基礎,則可能引起小投資者的集體訴訟,拖慢整體節奏。不過,滴滴退市消息出來后,3日股價反而大跌2成,說明市場并不認為其會按發行價回購。

          不過,在過往案例中,這種操作并不多。更常見的還是先私有化退市,然后再上市。

          參照過往中概股私有化案例,主要過程如下:收購方委任財務顧問和法律顧問——目標公司宣布收到或接受收購要約——目標公司成立特別委員會——特別委員會委任財務顧問、法律顧問——收購方設立并購母公司與并購子公司——目標公司與收購方并購子公司簽訂并購協議——向SEC提交表格13E-3——股東大會投票通過并購——完成私有化,股票停止交易,退市。

          美國證券交易委員會(SEC)對于私有化退市規定相對簡單,需要兩個條件,簡單地說就是有人和有錢。具體來說,一,由一位主要股東發起;二,收購流通股全部用現金。由于私有化是從二級市場購入,比照市場價需有一定溢價。

          比如,2015年6月三六零公司提出私有化,價格較前一個交易日溢價17%,較過去30個交易日溢價32.7%。

          巨人網絡2013年11月提出私有化,價格較11月22日收盤價溢價18.5%;較11月22日前30天和60天成交平均價分別溢價31.6%和33.6%。

          03 總融資258億美元,若私有化則財團或需再準備百億美元

          Wind顯示,截至6月30日,滴滴持股5%以上股東共有四方,最大股東是軟銀愿景基金,持股20.1%;優步(UBER.N)持股11.9%;創始人程維持股6.5%,騰訊持股6.4%,前四大股東合計持有44.9%股權(表1)。

          過往中概股私有化案例顯示,多數以創始人為首,聯合財團對上市公司進行私有化。如果滴滴選擇私有化,預計會是程維為首,騰訊一直是滴滴的戰略投資者,可能是其盟友。

          最大股東軟銀和重要股東優步,都是戰略投資者角色,但和騰訊定位又有區別。軟銀最終還是會逐步退出,正如其投資阿里巴巴(BABA.N/09988.HK)一樣,而優步未來可能會繼續持有。滴滴退市同時提出要在港交所繼續上市,軟銀和優步大概不會在這一過程中退出。

          滴滴IPO的發行價14美元/ADS,發行28800萬份ADS,實際發行31680萬份ADS,每4份ADS等于1股普通股,即實際發行0.792億股普通股。滴滴IPO時募資總額44.35億美元,發售募資凈額43.32億美元。

          滴滴上市后總股本增加至12.06億股,Wind顯示其現在流通股10.88億股,也就是說限售股1.18億股。根據招股書披露,IPO前滴滴總裁柳青持股1.7%,管理團隊持股占比為10.5%,持股總數量1.18億股,應該正是上述限售股。

          而騰訊、軟銀、優步持股雖然處于可流通狀態,但滴滴股票上市后持續破發,上述三大股東也沒有減持動作。假設騰訊繼續堅定支持程維,并和程維組成私有化財團,而軟銀和優步不急于在本輪私有化中退出,共同奔赴港交所,則私有化財團除了要“買回”IPO發行的0.792億股,還有上市前投資滴滴的其他股東持股。

          截至9月30日,還有116家機構持股滴滴,總比例為3.06%,機構持股較為分散;前20大機構持股比例合計才2.84%。

          程維和柳青為首的管理團隊,共持股1.18億股,占比9.78%,自然是要共進退;軟銀持股20.1%,優步持股11.9%,騰訊持股6.4%,IPO發行0.792億股,占比6.57%,機構持股3.06%,則當前其他中小股東累計持股比例為100%-(9.78%+20.1%+6.4%+6.57%+3.06%)=54.09%。按照總股份數量12.06億股測算,小股東持股數量為6.523億股(圖3)。

          圖3:滴滴股東持股數量分布

          資料來源:Wind,新財富整理

          前十大機構有一半是新進,既然是機構股東,多數是價值投資者,姑且認為會長期持有。那滴滴私有化團隊需出資買回的是占比54.09%的中小股東持有的股份,總數量為6.523億股。

          財團大概需要多少資金私有化上述股票呢?私有化價格,通常是以正式要約定價日為基準,前20個交易日平均價,再給一個20-30%%左右比例的溢價。

          如果以12月3日美股收市前30天均價大約8美元測算,每股普通股等于4份ADS,即每股普通股價格大約是32美元,買方團以溢價20%回購,即每股私有化成本為38.4美元,則將6.523億股購回的成本為250億美元。

          滴滴IPO募資凈額43.32億美元,作為公司儲備資金,不會這么快就開始花,可以“還給”投資者,還有盈余。如此一來,還需要私有化財團再籌集200億左右美元資金支持此次私有化動作。

          根據招股書披露,滴滴截至3月31日止有現金及現金等價物35.82億美元,短期投資36.58億美元,累計超過72億美元,但這部分現金應該不會用于私有化操作,留作公司日常運營或者投資使用。所以,如果私有化,還需要財團大規模借債。

          如果私有化,具體價格還要以財團正式報價為準,如果滴滴股價持續不振,則正式報價時或以最新價格6美元為基準,則私有化的成本還會繼續下調。

          如果按第一種方式,則取決于股東大會是否會順利通過,目前中小股東持股超過一半,盡管滴滴設置了AB股機制,但在這類重大問題上應該需2/3投票通過,因此或存在一定變數;假如股東大會通過方案,美股投資者無縫連接至港股,那么假設有一半的中小股東選擇退場,則需要回購3.26億股,以當前的價格為基礎給予一定溢價,也需準備百億美元左右。

          2018年安全事故頻發前,滴滴想募資百億美元,似乎不是難事。

          企查查顯示,加上IPO募資,滴滴前后融資共計23輪,已披露的融資額總計是257.75億美元,以及2億元人民幣,即超過258億美元(表3)。

          其中有兩筆融資金額較為突出,即2016年6月融資,總金額45億美元,招行、蘋果、螞蟻集團、阿里巴巴、軟銀、騰訊和中國人壽是投資人。

          另一筆發生在不到一年后的2017年4月,軟銀、交行和銀湖資本,再向滴滴投資55億美元。這兩筆融資總金額達到100億美元,占IPO外的歷史總融資近一半。

          但世易時移,滴滴IPO融資低于其歷史最高一筆融資,即可見市場的謹慎。對滴滴未來發展保持觀望,也就難以再向以前大手筆投給滴滴。

          滴滴投資人中,不乏交通銀行(601328)、招商銀行(600036)這樣實力雄厚的大行,它們會出手掏出真金白銀借給財團嗎?

          04 暴跌22%后,或有1400億總投資被“埋”

          如今滴滴總市值已經不足300億美元,公司歷史總投資258億美元,所有投資者作為一個整體,到目前只有兩成左右收益,這對一個明星級創業公司來說,難讓人滿意。其實,滴滴投資人的收益分化非常嚴重。

          滴滴最早融資是在2012年7月,王剛作為天使投資人,出資80萬元,任何時候退出都是大賺,據稱這一單回報有幾十億元,一戰封神。

          2012年9月,金沙江創投作為VC入場,至今超過9年時間。美元基金存續時間是8-10年,可以延長一年,也就是9-11年,2021年正是金沙江退出時間窗口,考慮到金沙江創投是早期投資者,完全可能在滴滴美股IPO時乃至更早時退出,其他機構來接盤。

          2016年6月那輪融資,投資人撒出真金白銀45億美元,對應滴滴投后估值400億美元應該不為過。然而,當前滴滴市值不到300億美元,也就意味著從那一輪開始,后來的投資人都處于浮虧狀態。

          從2016年6月至IPO輪,在這期間滴滴融資總額超過218億美元(折合人民幣)近1400億元,難以從容脫身。

          從2015年開始,私募基金、產業資本、銀行機構、國家隊等也陸續入場了,如招商銀行、交通銀行、中國郵政、平安創投、北汽產業資本、國新基金,人民幣基金存續時間“5+2”,即7年左右時間,上述機構在滴滴IPO時乃至上市后未退場,仍有機會繼續陪跑,奔赴港股,但退出時間窗口也很緊張。

          05 T3、曹操融資備戰,阿里下注哈啰

          在滴滴“沉寂”的這5個月時間,網約車市場并不平靜。

          南京領行科技股份有限公司(T3出行)在10月26日進行A輪融資,總金額高達77億元,領投機構是中信集團,鴻為資本、同程旅游、德載厚、北京應通科技有限公司跟投。

          T3出行由一汽集團、東風汽車集團、重慶長安汽車股份有限公司發起,有網約車“國家隊”之稱。其在2019年進行天使輪融資,就拿到蘇寧易購、阿里巴巴、騰訊投資、和熙資本、東風汽車集團、長安汽車、一汽集團等投資人50億元資金,起跳非常高。T3出行天使輪加A輪已經獲得127億元融資額,現金充足,背靠三大汽車央企,是市場不可忽視的實力派。

          官方數據顯示,截至2021年11月,T3出行累計注冊用戶突破6100萬,峰值日訂單超過220萬,而據QuestMobile發布2021中國移動互聯網秋季大報告,T3出行月度活躍用戶(MAU)已經突破1200萬,更憑借135.24%的增長率,登上APP增長黑馬榜TOP 50榜單。這里有多少用戶從滴滴轉來并不可知,然而滴滴在應用商店至今未再上架,T3出行在底線城市挖掘新用戶,不會太難。隨著服務落地山東威海,截至11月26日,T3出行的版圖擴充至全國48個城市。

          阿里巴巴集團旗下的高德軟件,2021年9月24日成立北京利通出行科技有限公司,是一家從事包括網絡預約出經營服務的公司,有消息顯示,利通出行正在內測一項新打車業務“火箭出行”,司機端安卓版軟件已經登記批準,待上線。高德憑借地圖導航優勢,目前集成了包括出租車、網約車等多個出行品牌,可以一鍵呼叫多種選擇,對滴滴的分流作用也不可小覷。

          阿里巴巴曾扶持快的打車,2014年和滴滴合并,但阿里心有不甘,如今想卷土重來,無疑也是一個良好時間窗口。

          此外,螞蟻集團重金下注的哈啰出行,在11月9月,還獲得阿里巴巴集團2.8億美元戰略融資。哈啰出行今年4月就提交招股書,遲遲沒有動靜,阿里巴巴及時送來金援,可以更加從容準備重新上市事宜。哈啰出行已經告別早期的共享單車,業務更加多元,包括助力車、電動車和換電業務,在多條業務線和滴滴有競爭關系。滴滴在整頓期,阿里巴巴加大下注。

          此外,阿里巴巴集團雖然持有滴滴不到5%,但其董事長兼CEO張勇,也是滴滴現任董事,這應該和阿里巴巴早期是快的投資人有關。張勇也因此和騰訊“二號人物”劉熾平罕見地共存一個公司的董事會中。微博CEO王高飛、蘋果公司副總裁Adrian Perica也在滴滴擔任獨立董事。

          曹操出行也趁機融資擴張,于2021年9月進行B輪融資,總金額38億元,投資人包括農銀國際、蘇州高鐵新城國有資產控股(集團)、東吳創新資本、相城金控、蘇州城建投等。曹操出行成立于2015年,運營主體為杭州優行科技有限公司,系吉利科技集團有限公司投資控股,并在2018年1月A輪融資10億元,由浙商創投、天堂硅谷、隆啟投資、三川投資等投資。

          一度在網約車市場進行瘋狂補貼的美團(03690.HK),在過去幾個月時間卻出奇的冷靜,大有“刀槍入庫”的意思,或許與其將主要精力放在美團優選、美團買菜等新業務有關。

          和網約車燒錢模式類似,新業務讓美團背負了沉重的財務負擔。2021年三季度,美團新業務等收入增長大約67%至137億元,同時經營虧損達到驚人109億元;最終美團三季度再次虧損近百億元。

          企查查顯示,首汽約車上一輪融資還停留在2017年11月的B+輪,由百度、蔚來資本投資7億元;已經披露的融資金額大約15億元,其他投資方還有建投華科、嘉實投資、民祺管理。過去4年,首汽約車沒有再獲得公開信息層面的新融資。

          06 下半年僅3家公司上市,中概股赴美進入冰凍期

          今年上半年和下半年,中概股在美國資本市場的表現堪稱“冰火兩重天”。

          2021年6月除了滴滴上市,還有叮咚買菜(DDL.N)、每日優鮮(MF.O)、BOSS直聘(BZ.O)、滿幫集團(YMM.N)等共計8家中概股赴美上市。而7月至今,總計只有3家公司上市,分別是百達通(SNTG.O)、腦再生(RGC.O)、聯拓生物(LIAN.O)。

          2021年1-6月,中概股新公司共計27家。換言之,7月至11月的5個月時間,3家公司上市,只有上半年的1/9。

          此外,2020年赴美上市公司有40家,2019年36家,2018年40家,2017年24家;2016年13家(圖4)。正常情況下,按照上半年節奏,2021年全年應該會超過50家,或能創下新高,實際情況卻不是大熱,而是驟然進入冰凍期。

          圖4:2016年至今美股中概股上市數量

          數據來源:Wind,新財富整理

          此前外媒有消息稱,證監會將禁止協議控制架構(VIE)企業在境外上市。對此,證監會澄清,已注意到相關媒體報道,這一消息不屬實。

          國家網信辦7月10日就《網絡安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》公開征求意見,提出掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市,必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。

          根據征求意見稿,網絡安全審查重點評估核心數據、重要數據或大量個人信息被竊取、泄露、毀損以及非法利用或出境的風險;國外上市后關鍵信息基礎設施,核心數據、重要數據或大量個人信息被國外政府影響、控制、惡意利用的風險等因素。

          互聯網公司尤其是業務面向消費者(TO C)的公司,用戶數量動輒幾千萬或者過億,需接受審查后才能在海外上市。

          另一方面,美國國會2020 年12月通過《外國公司問責法》,法案要求在美國上市的外國公司的審計機構,必須接受美國上市公司會計監督委員會對其審計工作底稿檢查;如果委員會連續三年無法檢查某家上市公司的審計底稿,該公司將被迫從美國退市。

          美國證券交易委員會(SEC)2021年12月2日通過修正案,以最終確定實施《外國公司問責法》的規則,在SEC上市的外國公司必須披露其所有權結構和審計底稿,如果不遵守美國監管機構的信息要求,可能會被摘牌。

          作為對比,中資股票在港交所上市數量,2021年下半年以來已經達到24家,是赴美上市公司數量的8倍。中資港股全年已有49家新上市公司,也大大超過登陸美股的30家。港交所有望承接未來中資企業海外上市的主陣地。

          07 中概股退市加快,2021年市值蒸發5萬億,進程或曲折

          Wind數據顯示,截至12月3日,2021年以來退市的中概股有30家(圖5)。

          圖5:2011年至今美股中概股退市數量

          數據來源:Wind,新財富整理

          2021年的退市陣營中就包括三大運營商,中國移動(CHL.N/00941.HK)、中國聯通(CHU.N/600050)、中國電信(CHA.N)。中國電信(601728)1月退市,8月20日登陸A股,中國移動已經提交招股申請,很快也會在A股掛牌。

          美股中概股在2014年前后有一波退市小高潮,巨人網絡(002528)、分眾傳媒(002027)、完美世界(002624)、三六零(601360,原奇虎360)就在上一次退市高潮后,陸續借殼在A股上市,它們也在A股獲得了更高估值。

          2019年后美股中概股再次迎來退市小高潮,卻更多是出于監管考慮。

          還有不少公司傳出要放棄在美股上市,轉戰港股,如哈啰出行、喜馬拉雅等;亞朵酒店、天鵝到家等在美提交招股書已有數月,遲遲未有進展。

          已在美上市的中概股也爭相回歸港股,2021年熱門科技公司就有百度(09888.HK)、小鵬汽車(09868.HK)、理想汽車(02015.HK)等回歸港股。阿里巴巴、京東(JD.O/09618.HK)、網易(NTES.O/09999.HK)、攜程(TCOM.O/09961.HK)、新東方(EDU.N/09901.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.O/09626.HK)等也早早在港交所二次上市,平穩駛入“安全港”。

          此外,京東旗下的京東健康(06618.HK)、京東物流(02618.HK),以及網易旗下的云音樂(09899.HK)均直接在港股上市,避免后續再折騰。

          11月末,多數美股中概股已經發布三季度財報。正常狀態下,滴滴6月30日上市,二季度財報、三季度財報都應該發布,但到現在滴滴還沒有發布一份財報,即準備退市。

          滴滴發行價14美元,收市最高曾漲至16.4美元,但好景不長。從7月6日破發后,滴滴再也沒有恢復到14美元以上,最近一度8美元附近震蕩,而12月3日暴跌逾22%,最新市值僅剩下293億美元,和上市時市值675億美元相比,蒸發382億美元(折合人民幣超過2400億元)。

          12月3日,中概股除了滴滴暴跌,跌幅超過10%的共有89家(表4)。

          當日,道指跌0.2%,納斯達克綜合指數跌1.9%,標普500跌0.8%,而所有中概股平均跌幅達4.7%,明顯高于大盤指數。

          熱門公司中,造車三大新勢力蔚來(NIO.N)、理想(LI.O)和小鵬(XPEV.N),跌幅在10%左右,高市值公司阿里巴巴、京東、拼多多(PDD.O)、網易、百度跌幅也都超過6%。

          如果把時間周期拉長,則從2021年初至今,股價腰斬者或接近腰斬者中概股共132家,超過1/3。

          2020年末,美股中概股(2021年前上市的公司)總市值2.37萬億美元,最新市值1.55萬億美元,蒸發掉8200億美元(折合人民幣近53000億元),其中,貝殼、拼多多、騰訊音樂年內已跌去7成左右,新東方、阿里巴巴、愛奇藝等熱門公司慘遭腰斬(表5)。

          由于美國SEC對財務審計制度的堅持,近400家中概股公司未來退市或成為常態,但目前在港股上市的公司不多,更大比例的公司或許還是通過私有化方式買回流通股,再在港股上市為主要路徑。

          這就涉及到買方團和中小股東進行一番博弈。

          如果滴滴以私有化方式退市,投資者能接受什么價格呢?

          滴滴發行價14美元,若使用私有化方案退市,則價格或在7-8美元左右,近似腰斬,中小投資者在滴滴上市后買進,基本都是虧損,想必不會那么容易接受。

          12月3日中概股大跌,或許和投資者認為,中概股未來都會以較低價格私有化有關,從而導致它們集體“出走”。選擇留守的投資者,可以在股東大會中和買方團進行交鋒。而且,投資者也可以選擇訴訟方式,打持久戰。

          美國投資者集體訴訟是零成本,一般都是律師免費發起集體訴訟,打官司時間越長,買方付出訴訟成本越昂貴。大多數私有化引發訴訟均以和解告終,買方給予投資者一定賠償金額,律師最后從中收取費用。

          私有化結果一般不會改變,但過程卻有很大差異。

          比如聚美優品(JMEI.N)首次私有化,2016年2月,買方團提出7美元價格私有化,這一價格不到發行價22美元的三分之一,引起投資者一片嘩然,認為這是“搶劫”。最終在2017年11月,撤回聚美優品私有化要約。

          大約兩年半后,即2020年4月,聚美優品最終完成私有化,表面上價格大幅提高到20美元,實際因為實施過10股并1股,所以最終價格為2美元,還大幅低于首次私有化要約。聚美優品在私有化過程給投資者留下非常差的感受。

          2007年11月,阿里巴巴B2B于港交所上市;阿里巴巴籌備集團上市,2012年2月,對B2B業務提出私有化,每股價格為13.5港元,較停牌前60個交易日均價溢價高達60%;然而和當初發行價13.5港元一致。這相當于阿里巴巴最終將募資“還給”了投資者,實際上,也是免費使用4年募資金額(131億港元)。

          雖在高點買入阿里巴巴的投資者,會心存不滿,但平價進出,買方團依然耗資190億港元,最終只用時不到5個月即當年6月底就完成退市;為后續集團整體奔赴紐交所,打下良好基礎。

          對于滴滴來說,2015年后入局的投資人(尤其是人民幣基金),如果沒有陸續減持,處于浮虧狀態,只怕難以忍受滴滴退市過程中打持久戰。

          即使是先掛牌港交所,再將美股ADS換成普通股平移過來,同樣要面對以何種價格給予中小股東回購的選擇,價格博弈依然是重中之重。

          滴滴退市無論是哪種路徑,結局如何,將是中概股未來走向的重要參考。

          聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔。

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